《电鳗财经》电鳗号/文

1月8日，广东邦泽创科电器股份有限公司(以下简称邦泽创科)北交所IPO申请获通过。招股书显示，邦泽创科成立于 2005 年 3 月，已深耕行业多年，构建起集自主研发、原创设计、跨国生产、全球商超渠道/互联网品牌销售、全球本地化服务，即“‘研、产、销、服’门到门垂直一体化”的全链路经营体系，并通过境外商超/互联网渠道 ODM 销售和自有/授权品牌电商销售为主的模式，为全球消费者提供技术领先、品质可靠、个性化的创新型办公电器和家用电器产品。

《电鳗财经》注意到，此次IPO，邦泽创科计划用约75%的募集资金扩大东莞地区的产能，而该公司的东莞地区的实际产能利用率并不高，远低于该公司在招股书中披露的产能利用率。此外，该公司的存货占比较高且存货周转率也明显低于同行可比公司均值，另外，值得注意的是，其库存商品在存货中的占比超过七成。未来新募产能如何消化?邦泽创科明显“重营销轻研发”，其研发费用率明显低于同行均值，销售费用率明显高于同行均值， 此外，该公司的短期流动性指标也落后于同行可比公司均值。

实际产能利用率较低 库存商品占比高 新募产能如何消化?

此次IPO，邦泽创科计划募集资金4.0亿元，其中，2.98亿元募集资金用于邦泽创科电器智能制造基地项目，1.02亿元用于总部及研发中心项目。

邦泽创科在招股书中披露，邦泽创科电器智能制造基地项目基于公司未来战略规划及业务发展需要，通过在东莞建设智能制造基地扩充国内产能，与现有东莞生产制造基地协同管理，形成规模优势，实现降本增效，提升公司竞争力，为公司业务发展提供保障。

由此可见，上述项目完成后，邦泽创科的产能必将增加。报告期内，该公司的产能利用率分别为86.59%、84.01%、92.58%和 89.95%。尽管邦泽创科的产能利用率较高，但值得注意的是，该公司的产能利用率是用标准产量除以标准产能来计算的。这样的计算方式使得该公司的产能利用率偏大。

以2025年1-6月份的产能利用率来计算，邦泽创科如果用实际产量来计算产能利用率，其产能利用率要比招股书中披露的产能利用率小很多。

如果用实际产量来计算产能利用率，2025年1-6月份，东莞地区的实际产能利用率为70.34%，远低于该公司在招股书中披露的90.94%的产能利用率;2024年，东莞地区的实际产能利用率为63.50%，远低于该公司在招股书中披露的91.27%的产能利用率;2023年，东莞地区的实际产能利用率为65.83%，远低于该公司在招股书中披露的92.68%的产能利用率。

由此可见，过去两年半，邦泽创科的东莞地区的实际产能利用率远低于该公司在招股书中披露的产能利用率。而此次IPO，该公司拟通过募资项目在东莞建设智能制造基地扩充国内产能。在实际产能利用率不高的情况下，该公司的新募在未来如何消化?

招股书显示，从2022年至2024年以及2025年1-6月份(以下简称报告期)各期末，邦泽创科的存货账面余额分别为15,273.27万元、18,766.18万元、26,009.69万元和30,876.82万元，占总资产的比例分别为30.63%、30.12%、28.98%和30.33%，公司存货账面余额较大，在总资产中的占比相对较高。该公司存货跌价准备余额分别为632.89万元、678.51万元、823.94万元和1,017.52万元，占各期末存货余额的比例分别为4.14%、3.62%、3.17%和3.30%。

报告期内，邦泽创科的存货周转率分别为3.45次/年、4.15次/年、4.04次/年和3.67次/年，同期可比公司平均值分别为4.87次/年、5.77次/年、6.37次/年和5.67次/年。可见，该公司的存货周转率明显低于同行可比公司的均值。

报告期内，邦泽创科的库存商品的账面价值分别为9679.64万元、13085.71万元、18635.63万元和21343.64万元，占当期存货的比例分别为66.12%、72.35%、73.99%和71.48%。由此可见，该公司的库存商品占存货的比例超过七成。

实际产能利用率不高，且库存商品占比超七成，邦泽创科未来的产能利用率如何消化?值得关注。

重营销 轻研发 短期流动性指标落后同行

招股书显示，报告期内，邦泽创科实现营业收入10.7亿元、11.7亿元、15.1亿元和8.9亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为0.07亿元、1.08亿元、1.48亿元和0.90亿元。

报告期各期末，邦泽创科的货币资金分别为9,712.31万元、9,733.22万元、16,227.22万元和10,733.69万元，占流动资产的比例分别为29.31%、21.71%、26.00%和16.85%。同期，该公司的应收账款账面余额分别为5,156.53万元、13,114.86万元、17,401.76万元和19,008.14万元，占当期流动资产的比例分别为15.56%、29.25%、27.88%和29.85%，占比较高。

可见，报告期内，邦泽创科的货币资金的占比在减少，而应收账款余额占比在增加。报告期内，该公司的应收账款周转率分别为18.95次/年、12.79次/年、9.89次/年和9.78次/年，同期可比公司的平均值分别为14.08次/年、14.52次/年、11.97次/年和10.65次/年。可见，该公司的应收账款周转率持续下降，最终低于了同行可比公司的应收账款周转率均值。

邦泽创科存在“重营销轻研发”的情况。报告期内，该公司的销售费用率分别为17.14%、19.04%、19.56%和20.88%，同期研发费用率分别为2.15%、2.32%、2.51%和2.53%。

另外，邦泽创科的研发费用率明显低于同行可比公司，报告期内，同行可比公司的研发费用率均值分别为3.61%、4.22%、4.42%和4.21%。同时，邦泽创科的销售费用率明显高于同行可比公司，报告期内，同行可比公司的销售费用率分别为14.04%、14.35%、14.02%和13.92%。

由此可见，邦泽创科的研发费用率明显低于同行可比均值，而销售费用率明显高于同行可比公司。该公司明显“重营销轻研发”。而该公司的销售毛利率明显高于同行可比公司。报告期内，该公司的毛利率分别为28.84%、39.43%、40.12%和41.35%，同期可比公司的毛利率均值分别为30.78%、31.94%、30.26%和31.69%。

邦泽创科的流动比率和速动比率明显低于同行可比公司。报告期内，该公司的流动比率分别为1.22倍、1.49倍、1.62倍和1.56倍，同期可比公司流动比率均值分别为1.95倍、2.47倍、2.21倍和2.25倍;同期该公司的速动比率分别为0.68倍、0.89倍、0.97倍和0.83倍，同行可比公司的速动比率均值分别为1.60倍、2.12倍、1.87倍和1.85倍。

报告期内，邦泽创科的资产负债率分别为62.79%、59.61%、49.62%和49.18%，同期同行可比公司的资产负债率均值分别为39.60%、32.77%、30.87%和26.87%。

2022年和2024年，邦泽创科分别现金分红2,200 万元和1500万元，报告期内，累计现金分红3700万元。

截至招股说明书签署日，陈赤直接持有公司1,805.00万股股份，占公司总股本的34.26%，为公司的控股股东;张勇直接持有公司1,209.50万股股份，占公司总股本的22.96%，并担任公司副董事长;徐宁直接持有公司750.00万股股份，占公司总股本的14.24%，并通过东莞泽凯间接持有公司1.26%的股份，通过东莞泽宇间接持有公司0.11%的股份，合计直接或者间接持有公司15.61%的股份，并担任公司董事长。

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