《电鳗财经》电鳗号/文

10月11日晚间，北部湾港披露重组预案，拟以发行股份及支付现金方式，收购控股股东广西北部湾国际港务集团有限公司（以下简称“北部湾港集团”）与钦州市港口建设投资有限责任公司（以下简称“钦港建”）合计持有的广西自贸区钦州港片区恒港码头有限公司（下称“恒港码头”）100%股权，并同步向不超过35名特定投资者募集配套资金。公司股票自10月8日起停牌，10月12日复牌。

公司明确，本次交易构成关联交易，预计不构成重大资产重组及重组上市。由于审计、评估尚未完成，标的资产预估值及最终交易价格尚未确定，发行股份购买资产价格暂定为8.58元/股。

注入平陆运河出海口泊位资产 上半年扣非净利下降3.46%

恒港码头核心资产为钦州港大榄坪作业区1—3号泊位，以及1—8号泊位后方相关土地和海域资产。其中，1—3号泊位包括2个7万吨级通用泊位和1个5万吨级通用泊位，2023年12月竣工投产，目前由北部湾港全资子公司钦州码头代管运营。

本次收购具有两层治理与战略意义。其一，控股股东此前出具过避免同业竞争承诺，相关沿海货运泊位在条件成熟后需注入上市公司。大榄坪1—3号泊位虽已由上市公司代管，但产权仍归属集团，代管模式下的同业竞争风险尚未根本消除。

其二，标的泊位位于平陆运河出海口核心区位。平陆运河已于2026年9月建成通航，西南腹地货物经此从北部湾港出海，较传统路径可缩短内河航程560公里以上，显著降低物流成本、提升供应链效率。恒港码头已完成江海联运适应性改造，可直接承接运河带来的江海联运增量货源。

北部湾港是广西北部湾地区主要公共码头运营商，运营钦州、防城、北海三大港区。2025年，公司完成货物吞吐量3.58亿吨，同比增长9.10%；实现营业收入76.14亿元，归母净利润10.38亿元。2026年上半年，公司营业收入35.86亿元，同比增长0.84%；归母净利润5.58亿元，同比增长5.09%；扣非归母净利润4.56亿元，同比下降3.46%。

近年来，辽港股份、厦门港务、天津港等港口企业相继推动资产重组，沿海港口群整合趋势明显。“十五五”规划及《广西海洋经济发展“十五五”规划》均提出优化沿海港口群整合、升级北部湾国际门户港、构建平陆运河江海联运体系。

但行业竞争并未减弱。北部湾港需面对华南、西南周边港口对腹地货源的争夺。平陆运河通航后，一方面有望将更多西江流域货物引导至北部湾港出海；另一方面，也可能改变部分货物流向，带来区域港口间的货源再分配。公司能否持续导入高附加值货源、提升单吨收入和毛利率，仍是关键。

长期逻辑清晰，短期业绩弹性需观察

预案披露的恒港码头未经审计模拟财务数据显示，2024年营业收入1.46亿元，净利润亏损1658.47万元；2025年营业收入2.48亿元，净利润4353.27万元；2026年上半年营业收入1.11亿元，净利润954.50万元。截至2026年6月末，标的资产总额15.99亿元，所有者权益9.65亿元。

本次重组的长期价值在于三点：一是解决同业竞争，理顺泊位产权与运营关系；二是卡位平陆运河出海口，提升江海联运承接能力；三是配合钦州港区集装箱干线港定位，增强港区一体化运营效率。

总体看，北部湾港此次收购恒港码头，治理意义大于短期利润增厚，战略卡位意义强于即期业绩贡献。平陆运河为公司打开了中长期成长空间，但这一空间能否转化为持续利润，仍需后续货量、费率、成本控制和资产整合效果共同验证。

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