《电鳗财经》电鳗号/文

8月28日，江苏苏讯新材料科技股份有限公司（以下简称苏讯新材）北交所IPO申请获通过，并于9月15日提交注册。招股书显示，苏讯新材是一家致力于金属包装材料研发、生产与销售的高新技术企业和工信部专精特新“小巨人”企业，主要产品包括镀铬薄板、镀锡薄板、不锈钢薄板、钢塑复合薄板等。该公司产品属于工业体系中的中间原材料，下游客户主要为食品饮料包装、化工产品包装、光纤光缆等领域的工业品生产制造厂商。

《电鳗财经》注意到，报告期内，苏讯新材的应收账款周转率持续下降且低于同行可比公司均值，应收账款周转天数持续攀升，公司整体业绩含金量有所弱化。此次IPO，该公司近七成募集资金将用于扩产项目，但公司存货及库存商品占比偏高，未来新增产能消化承压。同时，苏讯新材问询回复披露的行业产能利用率数据与自身数据存在超10个百分点的显著差距，公司未充分解释自身产能利用率大幅优于行业的核心原因。

应收账款周转率持续下降 回款效率走弱

招股书显示，从2023年至2025年（以下简称报告期），苏讯新材实现营业收入24.2亿元、29.8亿元和30.3亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为1.45亿元、2.17亿元和2.01亿元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为2.0亿元、3.0亿元和1.89亿元。

该公司发布的2026年半年报显示，今年上半年该公司实现营业收入15.98亿元，同比增长2.72%；同期归属于挂牌公司股东的净利润分别为1.01亿元，同比下降28.30%。

报告期内各期末，苏讯新材的应收账款余额分别为1.09亿元、2.07亿元和1.81亿元，同期应收账款周转率分别为20.24次/年、18.85次/年和15.61次/年，同期应收账款周转天数分别为17.78天、19.10天和23.07天。

整体来看，该公司应收账款周转率逐年下滑、周转天数持续增加，资金回款效率走低。且对比行业水平，报告期内同行可比公司应收账款周转率均值分别为45.30次/年、63.17次/年和35.52次/年，公司周转能力长期显著低于行业均值，业绩质量持续走弱。针对业绩增长稳定性问题，交易所已在两轮问询中对公司持续盈利能力予以重点关注。

报告期内，苏讯新材来自镀铬薄板的收入占比分别为73.83%、61.16%和52.02%，镀锡薄板的收入占比分别为14.91%、26.43%和30.31%，不锈钢薄板的收入占比分别为5.52%、5.20%和6.03%，钢塑复合薄板的收入占比分别为2.93%、2.74%和4.97%，其他产品的收入占比分别为2.81%、4.48%和6.66%。

产能利用率与同行相差十几个百分点 新募产能消化令人担忧？

招股书显示，此次IPO，苏讯新材计划募集资金4.47亿元，其中3亿元用于金属材料生产线改扩建项目，0.69亿元用于研发中心及信息化建设项目，0.78亿元用于补充流动资金。

由此可见，苏讯新材计划用67%的募集资金用于金属材料生产线改扩建项目，而该项目将增加该公司的产能。该项目拟在公司东厂区和西厂区内实施建设，其中在东厂区扩建纵剪车间950.00㎡，新建连续退火车间3,600.00 ㎡，在西厂区扩建镀锡车间5,045.00㎡进行项目建设，拟新增及升级改造设备35台（套），同时利用原有设备9台（套），项目新增软件系统共计21套，新增项目定员160人。完全达产后，将实现年产30.00万吨镀锡薄板的生产规模。扩大产品产能的同时优化生产工艺并提高生产装备水平，形成规模化效应，进而巩固公司的市场竞争优势，提高公司的行业地位和整体盈利能力。

可见，上述募投项目完成后，该公司将新增30万吨镀锡薄板产能。报告期内，苏讯新材镀铬薄板、镀锡薄板和钢塑复合薄板的产能利用率分别为92.34%、96.37%和92.30%，整体处于较高水平，产能趋于饱和。报告期内，该公司不锈钢薄板的产能利用率分别为55.19%、67.08%和71.91%，呈逐年增长趋势。

然而，在回复第二轮问询中，苏讯新材披露，根据“我的钢铁网”的数据显示，2025年12月，镀锡薄板生产企业的开工率为78%，产能利用率为78.17%，与该公司的2025年的92.30%的产能利用率存在差距。

“我的钢铁网”披露的是样本企业月度数据，覆盖范围、统计口径与公司自身产能口径并不完全一致。因此，两者差异不能简单等同于“公司明显优于全行业”。不过，公司确实未充分解释自身产能利用率长期高于行业样本的核心原因，相关合理性仍待进一步验证。

另一方面，“我的钢铁网”虽没有披露2025年全年镀锡薄板生产企业的开工率和产能利用率但在其官网上可以搜索到2025年和2026年的部分月份镀锡板生产企业的开工率和产能利用率，这些月份的产能利用率均低于八成，与苏讯新材2025年超九成的产能利用率相差超10个百分点。

报告期各期末，苏讯新材的存货账面价值分别为42,966.03万元、38,753.34万元和59,695.81万元，占当期流动资产的比例分别为36.93%、35.33%和46.07%。

报告期内各期末，该公司的库存商品账面余额分别为10262.66万元、7775.16万元、14498.96万元，同期库存商品跌价准备或合同履约成本减值准备金额分别为580.83万元、312.84万元和503.28万元。

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