《电鳗财经》电鳗号/文

10月14日，荣盛石化股份有限公司（以下简称荣盛石化）披露2026年前三季度业绩预告。按公司财务部门的初步测算，今年1到9月归属于上市公司股东的净利润预计为78亿元至82亿元，比上年同期的8.88亿元增长777.93%-822.95%；扣非后净利润预计77亿元至81亿元，同比增长620.12%-657.53%；基本每股收益0.81元-0.85元，去年同期是0.09元。

“减油增化”效果明显

单看增幅，很容易误以为荣盛石化今年卖得更多，但实际恰好相反。2026年上半年，荣盛石化实现营业收入1294.07亿元，同比下降12.93%；同期归母净利润51.11亿元，同比增长748.83%。收入少了192亿元，利润多了45亿元。这种“减收增利”不是账面上的腾挪，而是产品结构变了。

今年上半年，荣盛石化的炼油产品收入208.03亿元，同比下滑60.30%，但毛利率达到34.89%，比去年同期提高12.31个百分点；化工产品收入712.67亿元，同比增长17.33%，毛利率14.87%，提高2.79个百分点。毛利低的成品油卖得少了，毛利高的化工品卖得多了，利润自然往上走。这就是公司这几年反复提的“减油增化”。

关键变量是价差 现金流比利润更实在

炼化企业的盈利弹性，很少直接取决于原油价格本身，更取决于买进的原油和卖出的产品之间那道价差。

荣盛石化把这一轮增长归结为三件事：石油化工行业景气度回升，海外成品油行情向好，公司动态调整产销策略后主要产品的加工价差明显修复。该公司在公告中还提到，依托炼化一体化装置推进技术改造和工艺优化，装置的运行效率与弹性生产能力有所提升；在原油价格中枢上移的背景下，全产业链的优势更加明显。

浙江石油化工有限公司（浙石化）是荣盛石化的核心资产。按半年报披露，这套装置具备年加工4000万吨原油、880万吨对二甲苯（PX）和420万吨乙烯的能力，炼化一体化程度在全球排在前列。

2026年上半年，浙石化实现营业收入约935.21亿元，净利润约82.75亿元，而去年同期只有21.32亿元。

有一个口径需要分清：82.75亿元是浙石化子公司的整体净利润，不能直接等同于上市公司51.11亿元的归母净利润，中间还隔着少数股东权益等环节。

利润之外，现金的改善同样明显。上半年该公司经营活动产生的现金流量净额212.54亿元，同比增长180.15%；加权平均净资产收益率11.13%，比去年同期提升9.76个百分点；综合毛利率15.25%，提高1.96个百分点。利润总额108.60亿元，同比增长488.74%。

把增幅放到一边，这份成绩单还有几处值得冷静看。最容易被忽略的是基数。按业绩预告倒推，2025年前三季度公司归母净利润只有约8.88亿元，起点偏低。800%上下的同比增幅，有很大一部分是这个低基数推出来的。

收入则还在收缩。上半年营收同比下滑12.93%，成品油销量下降对收入的拖累是实实在在的，前三季度的整体情况要等三季报。

产业链内部的冷热也不均匀。PTA业务上半年收入140.11亿元，同比下降11.06%，毛利率只有0.35%，几乎贴着成本线。炼油环节赚到的钱，并没有平均分到每一个板块。

再往下看是杠杆。截至6月末，荣盛石化资产负债率约74%，有息负债规模约2048亿元，同期货币资金约237亿元。经营现金流虽然创下同期新高，放到这个负债体量面前，仍要靠持续的经营现金流入来打底。

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