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近期，爱玛科技披露2026年半年报。上半年，公司实现营业收入114.40亿元，同比下降12.21%；归母净利润6.65亿元，同比下降45.15%；扣非归母净利润5.98亿元，同比下降49.45%；经营活动现金流量净额-6.01亿元，上年同期为25.86亿元。

这份中报显示，爱玛科技不仅面临收入下滑，更出现了利润降幅远大于收入降幅、经营性现金流由正转负的情况。作为电动两轮车行业头部企业，其业绩波动折射出新国标切换、补贴退坡、存量竞争加剧背景下，传统龙头增长逻辑正在发生变化。

营收下滑与成本刚性叠加 利润弹性被放大

爱玛科技上半年业绩承压，并非单一因素所致，而是销量下滑、成本上升、费用刚性共同作用的结果。

从盈利能力看，爱玛科技上半年综合毛利率17.43%，同比下降1.82个百分点。

此外，今年半年爱玛科技的营业成本同比下降10.23%，慢于收入12.21%的降幅；管理费用同比增长24.30%，研发费用同比增长17.21%，销售费用虽微降3.52%，但广告及业务宣传费逆势增长超40%。收入在缩，多项刚性支出却在涨，导致净利润降幅远超收入降幅。

现金流方面，今年上半年爱玛科技的经营性现金流为-6.01亿元，去年同期为25.86亿元。公司解释为营业收入下降导致现金流入减少，叠加采购结算周期影响，上半年以现金支付的采购款同比增加，其中包含部分前期旺季供应商货款，形成时间错配。

市场需求被阶段性透支 行业存量竞争加剧

爱玛科技业绩下滑，有深刻的行业背景。2025年9月新国标正式实施，对防火阻燃、塑料件占比、防篡改、通信模块等提出更高要求，行业单车合规成本普遍增加300—600元。与此同时，2025年各地以旧换新补贴政策带动了一轮集中换购热潮，全国累计实现电动自行车以旧换新1200余万辆，提前透支了部分未来3—5年的置换需求。

进入2026年，电动自行车地方补贴逐步退坡，终端售价因合规成本上升而上涨，消费者购车意愿明显走弱。全国电动两轮车社会保有量已突破4.5亿辆，市场核心矛盾从"增量不足"转向"换购意愿大幅下降"。

另一方面，行业存量竞争加剧的同时，竞争格局也在悄然变化。奥维云网数据显示，2026年上半年雅迪、爱玛合计市场份额为44.8%，同步回落0.8个百分点。与之形成对比的是，九号公司上半年智能电动两轮车销量284.4万辆，同比增长18.87%；小牛电动销量69.63万辆，同比增长25.82%。智能化已成为行业竞争的核心变量。

多条路径并行 举措成效仍待时间验证

面对压力，爱玛科技正在多线推进应对策略。产品端，公司迭代元宇宙系列、推出黑翼性能电摩、乐臻休闲三轮及马赫商用系列，试图覆盖更多细分场景。智能化方面，公司与华为签署深化合作协议，聚焦两轮出行智能化、鸿蒙生态融合、AI赋能等领域。

产能端，公司将江苏基地产能转移至浙江丽水、台州基地，推进制造提效。海外布局方面，印尼、越南工厂均已投产，试图以东南亚市场对冲国内压力。此外，公司还将低空出行作为中长期战略培育领域，已参股投资低空经济相关企业。

但这些举措的成效仍需时间验证。智能化转型能否真正缩小与九号、小牛的差距，海外工厂产能爬坡能否带来实质性增量，低空经济布局能否形成第二增长曲线，都有待验证。短期来看，下半年需要关注新国标产品价格传导是否顺畅、毛利率能否持续修复、渠道动销是否改善。

总体而言，作为行业龙头，爱玛科技的品牌、渠道和制造基础仍在，但如何在存量竞争时代重塑增长逻辑，将是其下一阶段必须回答的问题。

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