《电鳗财经》文 / 李瑞峰

今年3月初，江阴华新精密科技股份有限公司(以下简称华新精科)上交所主板IPO发布了申报稿。招股书显示，华新精科专注于精密冲压领域产品的研发、生产和销售。该公司主要产品为各类精密冲压铁芯及铁芯生产相关的精密冲压模具。

在研究该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，华新精科的产能利用率并不高，但该公司却还要募资扩大产能。从华新精科的经营状况来看，该公司似乎并不缺钱，但其却要用2亿元募集资金补充流动资金。此外，华新精科的新增注册资本价格在半年缩水一半，其毛利率在过去几年持续下降。

产能利用率不足 却要募资扩产，经营不缺钱 还要2亿补流

招股书显示，此次IPO，华新精科计划募集资金7.1亿元，其中4.4亿元将用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目，6740万元将用于精密冲压及模具研发中心项目，2亿元将用于补充流动资金项目。

值得注意的是，尽管华新精科几乎投入4.4亿元用于新能源车用驱动电机铁芯扩建项目，然而，该公司的新能源车用驱动电机铁芯的产能利用率并不高，从2019年至2021年以及2022年1-6月份(以下简称报告期)，该公司的新能源车用驱动电机铁芯的产能利用率分别为21.16%、32.29%、65.27%和83.73%。

此外，华新精科的另外两种产品的产能利用率也比较低，报告期内，微特电机铁芯的产能利率分别为55.41%、62.48%、65.28%和51.18%;另一种产品电气设备铁芯的产能利用率分别为70.89%、63.11%、72.25%和68.8%。

募集4.4亿元资金对一个产能利用率不高的产品进行产能扩张，华新精科这样做是否合理?事实上，在上述募集资金中，该公司还将用2亿元来补充流动资金。然而，值得注意的是，报告期内，华新精科的资产负债率分别为52.11%、39.44%、39.87%和37.02%，资产负债率大幅下降。

报告期内，华新精科的流动比率分别为1.43、2、2.1和2.12，同期可比公司的流动比率均值分别为1.74、1.56、1.27和1.26;报告期内，华新精科的速动比率分别为1.17、1.61、1.68和171，同期可比公司的速动比率的均值分别为1.33、1.23、0.91和0.91。

在长期负债率以及短期流动性方面，华新精科并不落后，该公司在日常经营中似乎也并不缺钱，那么华新精科为何要用1/3的募集资金来补充流动资金。

增资价格混乱 新增注册资本价格半年缩水一半

招股书显示，2022年4月22日，苏盛投资、德诚钢铁、子泰机械与发行人签署《增资协议》，约定苏盛投资以价值3,465.71万元的资产认缴公司新增注册资本5,189,731元，子泰机械以价值 3,328.12 万元的资产认缴公司新增注册资本4,983,681元，德诚钢铁以价值693.91万元的资产认缴公司新增注册资本1,039,088.00元。

上述新增注册资本的价格约为6.6元。然而，在仅仅半年前，该公司的新增注册资本的价格高达15元。

2021年9月28日，华新精科与友达创投、润新创投签署《增资协议》及《增资协议之补充协议》，约定友达创投以人民币1,500万元认缴公司新增注册资本99.356万元，润新创投以人民币3,690万元认缴公司新增注册资本244.4159万元。

此次新增注册资本的价格约为15.1元，而且接下来的增资价格也为15元左右。

2021年11月11日，华新精科与辰星创投签署《增资协议》及《增资协议之补充协议》，约定辰星创投以人民币1,000万元认缴公司新增注册资本66.2374万元。

2021年11月18日，华新精科与航天创投签署《增资协议》及《增资协议之补充协议》，约定航天创投以人民币4,000万元认缴公司新增注册资本264.9494 万元。

2021年11月18日，华新精科与毅达创投《增资协议》及《增资协议之补充协议》，约定毅达创投以人民币3,800万元认缴公司新增注册资本251.702万元。

2021年11月19日，华新精科与庞彩皖签署《增资协议》及《增资协议之补充协议》，约定庞彩皖以人民币 1,200 万元认缴公司新增注册资本79.4848万元。

招股书显示，德诚钢铁是华新精科的控股股东苏盛投资的另一家全资子公司，实际控制人之一郭云蓉担任执行董事、总经理，子泰机械是华新精科控股股东苏盛投资通过德诚钢铁间接持股100%，实际控制人之一郭云蓉担任执行董事、总经理。

在前后不到半年的时间内，德诚钢铁和子泰机械就能以仅为原来一半价格入股华新精科，华新精科前后的估值差距为何如此之大?德诚钢铁和子泰机械属不属于突击入股?

研发投入占比不足4% 毛利率持续下降

招股书显示，报告期内，华新精科的研发费用投入金额分别为1290.45万元、1385.8万元、2901.1万元和1714.1万元，同期研发投入占营业收入的比例分别为3.51%、3.28%、3.43%和3%。由此而见，该公司的研发投入占比不足4%。

招股书显示，报告期内，华新精科的综合毛利率分别为21.88%、21.62%、17.73%和16.81%，呈逐年下滑态势。其中，精密冲压铁芯业务的毛利占比超九成，但且毛利率也是跌幅最大的，从2019年的24.95%跌至2021年的19.66%，下降超过5个百分点。2022年上半年，该业务的毛利率为18.73%，仍然在下降。

华新精科精密冲压铁芯产品包括新能源汽车驱动电机铁芯、微特电机铁芯、电气设备铁芯、点火线圈铁芯、其他铁芯等。招股书显示，报告期内，新能源汽车驱动电机铁芯业务的毛利占比快速增长，从2019年的6.83%涨至2022年上半年的46.22%。不过，该业务的毛利率波动较大，分别为23.54%、28.05%、21.17%和17.08%，呈先升后降趋势。

华新精科电气设备铁芯、点火线圈铁芯的毛利占比分别从2019年的26.43%、39.99%下滑至2022年上半年的12.8%、19.05%，但上述两项业务的毛利率整体均呈下滑趋势，分别从2019年的16.77%、39.99%降至2022年上半年的14.63%、28.92%。

另外，该公司的微特电机铁芯的毛利占比则基本保持在20%左右。精密冲压模具为华新精科第二大业务，报告期内，该业务的毛利率则较为波动，分别为29.44%、29.54%、27.04%和32.76%。2022年上半年，其毛利率较2019年上涨约3个百分点，但毛利占比不足五成，贡献度较低，因此未能明显改善华新精科整体毛利率下跌的颓势。

对此，华新精科表示，公司精密冲压铁芯产品一般采取行业通行的成本加成定价模式，综合毛利率水平主要受原材料价格、细分产品结构、人工成本、市场竞争水平等因素的影响。假设其他因素不变，如原材料价格上涨，原材料成本占产品价格的比例上升，将导致公司毛利率水平下降。

对于上述问题《电鳗财经》向该公司发出了求证函，截止发稿前未收到该公司对相关问题的回复。

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